一文了解OPNX新平台币OX及其债权交易市场

OPNX是由原三箭资本ZhuSu和KyleDavies以及原CoinFLEX团队共同创建的以债权交易为特色的加密交易所，4月份宣布完成2500万美元融资并上线现货和合约交易。上周OPNX发布了新平台币OX及其代币经济学以替换此前的平台币FLEX，同时还上线了Celsius的Claim（债权索赔）功能。本文将据此展开一些对OPNX当前运营状况和市场定位方面的思考和看法。

OX代币经济学

OX是OPNX的新平台币，此前平台币为原CoinFLEX平台币FLEX。官方声称OX受到了CurveDAO(CRV/veCRV)的启发，计划建立一个质押Token以免费交易的代币模型。

具体方案是交易者在质押OX占总质押量的百分比大于或等于其在OPNX交易量百分比时，可获得100%的交易费用返还，超过免费交易额度的部分将获得50%的返还。此外还有投票改变交易所基本变量（如交易费率、Token销毁、币种上市等）；从之后上线的RWA（RealWorldAssets）中获得收益等权益。

这种代币经济学与传统平台币主要被用于扣除手续费有所不同，OPNX认为这种动态调整的经济模型更易促进交易所和交易者直接的一致性。笔者还据其白皮书中公布的规则得出两个有趣的想法：

1、通过使用SQL语句查询OX的质押地址数估算OPNX的大致用户数量，较普遍的CEX黑箱而言一定程度增加了透明度；

2、通过质押极少量OX以主要获取超免费交易额度之外的50%的返还，即在不承担投资OX波动风险的情况下获得尽可能低的实际交易费率。

发行量和分配方式

OX总供应量为98.6亿枚（当前FLEX供应量的100倍），在以太坊主网和Polygon上发行，目前总持币地址数约。获取方式为通过FLEX以1:100的比例转换获得，如果FLEX持有者选择转换并质押三个月他们的OX，等质押结束时OPNX将额外奖励25%的OX，即兑换比例为1：125。

当前OX供应量为23.3亿枚，其中13.3亿枚处于未质押状态，10亿枚处于质押中。FLEX已有2140万枚转换为OX，剩余7724万FLEX未转换。按当前OX、FLEX价格计算，OPNX平台币市值约为1.92亿美元。

质押-交易模型分析

OX的质押时间分5种，即2周、1月、3月、6月、1年。OX质押时间越长所得到的voteOX的数量越多，即所拥有的质押权益越大。例如，质押1年时OX与voteOX的比例是1：1，质押6月时OX与voteOX为1：0.5，依次类推。

如果简单将OPNX用户分为两种：交易者和OX投资者。

交易者的需求是在满足交易需求的情况下尽量降低交易手续费，故当平台整体交易量较大（即自身交易量占比较小）、质押数量较少（即自身质押占比较高）时对其有利。

投资者则可在持有并质押OX的过程中「白嫖0手续费」而在OPNX上进行交易，以促进平台整体交易量和交易深度的上涨。

一般而言，交易所的交易量越高，用户所贡献的手续费越高，所对应的平台币价值越高，当然这不是一个线性关系，因为不同交易所采取赋能平台币的方式各不相同，如利润回购销毁、收入回购销毁、发行公链等。此外部分交易所还存在刷量等情况，但二者仍有一定意义的正相关性。OPNX仍需继续提高自己的用户数与交易量，才能赋能平台币。

债权交易

债市市场简介

在讨论OPNX的Claim功能前，我们先了解一下债权交易的整体情况。

债权交易是一个复杂的过程，首先是债权人追讨的不确定性（如索赔核对、债权人优先次序等），其次是债权交易流程的繁琐，此外还有缺乏透明度、信息不对称等问题，所以尽管通过债权交易可以获得：消除恢复风险、消除对价风险、减少花费的时间和金钱、获得税收优惠等益处，债权交易仍是一个小众的市场。

但加密市场在经历了过去2年如FTX、BlockFi、Genesis、Voyage等一系列破产案件后，超过2000万用户损失了200亿美元的资金，债权交易市场已初具规模。

OPNX债权交易功能

特点：可替换性和首个订单簿（Orderbook）交易模式的债权交易平台。前者通过将Claim代币化，使其具有可替换性，可以很容易地进行交易和转移，从而为Claim持有人带来更好的定价；后者则意味着更好的透明度和更多的流动性，使不同规模的持有人都可从这种扩展性中受益。

流程：OPNX与代币化解决方案提供商Heimdall合作，所有债权将被转移并保管在每个平台的专用信托(SPVs)中，用户需提供债权详情以验证其符合资格、签署协议将用户的债权转让给信托、获得价值1:1发行到用户的OPNX账户中的债权代币、交易的债权代币。

费用：用户在此过程中的花费为26美元+5%的代币化费用（可使用OX支付减免80%的费用，也即实际支付1%的代币化费用），前者是预先支付给法院的固定费用，后者即前文提到的OX持有者从RWA中获取收益的方式。上述5%的代币化费用可通过使用OX支付减免80%的费用，以及使用OPNX推广计划再于此基础上获取所实际支付金额的10%的OX（有三个月的质押时长），即实际费用约为0.9%。

示例：账户1（被邀请账户）拥有100万美元的Claim，通过用OX支付代币化费用节省80%，支付金额1万美元，账户2（邀请人账户）将获得1000美元的OX，即综合成本为9000美元。

优势：当债权人选择售出债权时：Heimdall的自动上线流程为Claim持有人提供了一种高效、简化的方式代币化其债权，然后可将代币化的债权部分/全部兑换为加密货币或稳定币，为Claim持有人提供更灵活的解决方案来获得流动性。这在Silvergate/Signature银行崩溃，加密货币法币的银行服务受阻的后疫情时代是十分实用的功能。

当债权人（Claim持有者）选择持有债权时：保留作为索赔持有人所获得潜在经济利益的同时为其提供即时流动性，以及通过投资组合保证金获得额外资金效果和减轻管理索赔的法律成本。

CelsiusClaim

具体到OPNX此次OPNX开通的Celsius的索赔和交易，使用流程为创建OPNX账户并完成KYC，然后提供债权详情并提交债权转让申请，再签署债权转让协议后可交易债权。注：CelsiusClaim额度需大于2000美元。

截至目前Celsius债权对应的TokenCELSIUS自6月4日上线后至今交易量仍为0，除用户较少的原因外，或与Celsius债权人多为美国居民有关（美国居民无法通过OPNX的KYC）。预计下一步上线FTX的债权交易可能会改善这一困境，此前FTX律师披露FTX的客户来源是：开曼22%、英属维京群岛11%、中国大陆8%、英国8%、新加坡6%、韩国4%、香港3%、台湾3%，这些地区均可通过OPNX的KYC认证。

OPNX与其他债权交易平台对比

交易费用方面：OPNX是向claim提供者收取最低约0.9%的代币化费用，其他债权交易平台是向claim购买者收取单次约1%（实际情况较为复杂，根据最终成交价格和债权交易次数有关）的平台管理费用。综合费用OPNX略低；

交易流程方面：其他债权交易平台采取的多为OTC模式，在经历债权人提供Claim、买卖双方沟通议价、买家在限定日期内付款等手续后完成交易，此时债权将转让至新的债权人，但新债权人若想获利则需重复上述步骤或等待破案案件最终结算；OPNX是在将债权代币化后可类似于其他加密货币一样自由交易，采用的是订单薄模式。故交易流程方面OPNX相对简单；

流动性提供方面：一般而言CEX所提供的交易对流动性是大于OTC市场所提供的流动性的，但目前OPNX仅运行不到3个月，债权交易部分上线不足半个月，因此不具有对比性，需进一步观察。

参考资料:

1.https://opnx.net/claims

2.https://ox.opnx.net/#

3.https://flexstatistics.net/

4.https://support.opnx.net/en/articles/7966466-faq

5.https://etherscan.io/token/0x78a0a62fba6fb21a83fe8a3433d44c73a4017a6f

6.https://polygonscan.net/token/0x78a0a62fba6fb21a83fe8a3433d44c73a4017a6f

7.https://opnx.net/ox/whitepaper

8.https://opnx.net/ox/whitepaper_cn

9.https://opnx-public-files.s3.ap-northeast-1.amazonaws.net/pdf/OPNX_Claims_Factsheet.pdf