加密牛市根本没结束,2025特大牛市即将爆发?

加密牛市根本没结束，2025特大牛市即将爆发？比特币历史上的第一个价格周期相对较短且波动较大：第一个周期持续了不到一年，第二个周期持续了大约两年。在这两个周期中，比特币价格都相对低点上涨了500多倍。随后的两个周期分别持续了不到三年。在2015年1月至2017年12月的周期中，比特币的价格上涨了100多倍，而在2018年12月至2021年11月的周期中，比特币的价格上涨了约20倍。

那么，加密牛市结束了吗？2025特大牛市即将爆发根据是什么呢？下面非常好学习小编给大家一起详细了解下吧！

• 从历史上看，加密货币市场遵循明显的四年周期，价格经历了连续的上升和下降阶段。GrayscaleResearch认为，投资者可以监控各种基于区块链的指标和其他指标，以追踪加密货币周期并为自身风险管理决策提供参考。

• 加密货币是一种日趋成熟的资产类别：新的现货比特币和以太坊ETF扩宽了市场进入渠道，而即将上任的特朗普政府可能会为加密行业带来更大的监管透明度。鉴于这些原因，加密货币市场估值可能突破历史新高。

• GrayscaleResearch认为当前市场正处于新一轮加密周期的中期阶段。只要基本面（如应用采用和宏观市场条件）可靠，牛市就有可能延续到2025年甚至更久。

与许多实物商品一样，比特币的价格并不严格遵循「随机游走」模型。相反，比特币价格走势显示出统计动量的特征：涨势往往紧随涨势，跌势往往也紧随跌势。比特币虽然在短期内会上涨或下跌，但长期来看，其价格呈现显著的上升周期性趋势（图1）。

图1 ：比特币的价格反复波动，但整体呈现上涨趋势

过去的每个价格周期都有其独特的驱动因素，未来的价格走势也不会完全遵循以往的经验。此外，随着比特币逐渐成熟和被更广泛的传统投资者所采用，以及四年减半事件对供应的影响下降，比特币价格的周期性变化的规律可能会重塑或完全消失。尽管如此，研究过去的周期还是能为投资者提供一些有关比特币典型统计行为的指导，可以为其风险管理决策提供参考。

比特币历史周期观测

图2显示了比特币在之前每个周期上涨阶段的价格表现。价格在周期低点（周期上涨阶段的开始）处以100为指数，并一直跟踪到峰值（上涨阶段的结束）。图3以表格形式展示了与图2相同的信息。

比特币历史上的第一个价格周期相对较短且波动较大：第一个周期持续了不到一年，第二个周期持续了大约两年。在这两个周期中，比特币价格都相对低点上涨了500多倍。随后的两个周期分别持续了不到三年。在2015年1月至2017年12月的周期中，比特币的价格上涨了100多倍，而在2018年12月至2021年11月的周期中，比特币的价格上涨了约20倍。

图2 ：在过去的两个市场周期中，比特币走势相近

在2021年11月达到峰值后，比特币的价格在2022年11月跌至约16, 000美元的周期性低点。当前的价格上涨阶段从那时开始，持续了两年多。如图2所示，最新价格上涨与过去两个比特币周期相对接近，这两个周期在价格达到峰值之前都持续了大约三年。从上涨幅度的角度来看，比特币本周期目前的涨幅约为6倍，虽然回报相当可观，但明显低于过去四个周期中实现的回报。总而言之，虽然我们不能确定未来的价格回报是否会与过去的周期相似，但比特币的历史告诉我们，最新的牛市在持续时间和幅度方面都还可以延续。

图3 ：比特币价格历史上的四个不同周期

链上指标

除了观察过去周期的价格表现外，投资者还可以应用各种基于区块链的指标来衡量比特币牛市的成熟度。例如，常见指标有：比特币买家的盈利状况、比特币的新资金流入状况以及与比特币矿工收入相关的价格水平。

一个特别流行的指标是计算比特币的市值(MV)（比特币流通量*当前市场价格）与其实现价值(RV)（每枚比特币最近一次在链上转账时价格的总和）的比率。这个指标被称为MVRV比率，可以被认为是比特币的市值超过市场总成本基础的程度。在过去四个周期中，MVRV比率都至少达到了（图4）。目前MVRV比率为2.6 ，这表明最新周期可能还会持续更长时间。然而，MVRV比率在过去周期中的峰值一直在下降，因此本轮周期这个指标可能永远不会达到4的水平。

图4 ：历史上，比特币MVRV比率的走势

一些链上指标衡量了新资金进入比特币生态系统的程度。经验丰富的加密货币投资者通常将这一框架称为HODLWaves。这样的衡量指标有多种可供选择，但GrayscaleResearch更倾向于使用去年链上移动的代币数量相对于比特币的总自由浮动供应量的比率(图表5)。在过去的四个周期中，这一指标都达到了至少60% 。这意味着上涨阶段中，在一年的时间里，至少60%的自由浮动供应量是在链上交易的。目前这个数字约为54% ，这表明在价格达到峰值之前，我们可能会看到更多的比特币在链上易手。

图5 ：过去一年活跃的比特币与流通量的比率不到60% 

一些周期性指标则侧重于比特币矿工，即保护比特币网络的专业服务提供商。例如，一种常见的衡量标准是计算矿工持仓(MC)（矿工持有的所有比特币的美元价值）与所谓的「thermocap」(TC)（通过区块奖励和交易费向矿工发放的比特币的累计价值）的比率。通常而言，当矿工资产的价值达到某个阈值时，他们可能会开始获利。从历史上看，当MCTC比率超过10时，价格随后会在该周期内达到峰值（图表6）。目前，MCTC比率约为6 ，表明我们仍处于当前周期的中间阶段。然而，与MVRV比率类似，该指标在最近周期中峰值正在不断下降，所以价格峰值可能在MCTC比率达到10之前到来。

图6 ：比特币矿工指标MCTC的周期峰值也在不断下降

还有许多其他链上指标，这些指标与其他数据源的指标可能会有细微差异。此外，这些工具只能大致了解当前比特币价格上涨阶段与过去相比的情况，并不能保证这些指标与未来价格回报之间的关系会与过去相似。话虽如此，但综合来看，比特币周期的常见指标仍低于过去价格达到峰值时的水平。这表明，如果基本面可靠，当前的牛市可能会持续下去。

比特币以外的市场指标

加密货币市场不仅仅只是比特币，来自行业其他领域的信号也可能为市场周期状态提供指导。我们认为，由于比特币和其他加密资产的相对表现，这些指标在未来一年可能尤为重要。在过去两个市场周期中，比特币的主导地位（比特币在加密货币总市值中的份额）在牛市开始两年左右达到顶峰（图7）。比特币的主导地位最近开始下降，正处于本轮市场周期开始两年左右的时间点。如果这种情况持续下去，投资者应该考虑关注更广泛的衡量指标，以确定加密货币估值是否正在接近周期性高点。  

图7 ：过去两个周期中，比特币的主导地位在的第三年呈下降趋势

例如，投资者可以监控资金费率，即持有永续期货合约多头头寸的成本。当投机交易者对杠杆的需求较高时，资金费率往往会上升。因此，整个市场的资金费率水平可以表明投机交易者的整体持仓量。图表8展示了比特币之后10种最大加密资产（即最大的「山寨币」）的加权平均资金费率。目前，资金费率明显为正，这表明杠杆投资者对多头头寸的需求，尽管在过去一周的下跌中资金费率急剧下降。此外，即使当前处于局部高点，资金费率仍低于今年早些时候的水平以及上一个周期的高点。因此，我们认为当前资金费率水平表明市场的投机性尚未达到巅峰。

图8 ：资金费率表明山寨币的投机程度处于中等水平

相比之下，山寨币的永续期货未平仓合约(OI)已达到相对较高的水平。在12月9日发生重大清算事件之前，三大永续期货交易所的山寨币未平仓合约已达到近540亿美元（图表9）。这表明整个大盘投机交易者持仓量相对较高。在大规模清算后，山寨币未平仓合约下跌了约100亿美元，但仍处于高位。投机交易者多头仓位较高可能与市场周期的后期阶段一致，因此继续监测这一指标可能很重要。

图9 ：近期清算前山寨币持仓量较高

牛市还会继续

自2009年比特币诞生以来，加密货币市场已经取得了长足的进步，当前加密牛市的许多特点与过去不同。最重要的是，美国市场对现货比特币和以太坊ETF的批准带来了367亿美元的净资本流入，并帮助将加密资产纳入更广阔的传统投资组合。此外，我们认为，最近的美国大选可能会给市场带来更多的监管清晰度，并有助于确保加密资产在全球最大经济体中的永久地位。与过去相比，这是一个重大变化，此前观察人士一再质疑加密资产类别的长期前景。出于这些原因，比特币和其他加密资产的估值可能不会遵循早期的历史规律。

与此同时，比特币和许多其他加密资产可以被视为数字商品，与其他商品一样，可能会表现出一定程度的价格动能。因此，对链上指标以及山寨币数据的评估可能对投资者做出风险管理决策有帮助。GrayscaleResearch认为，当前的指标组总体来看，加密市场正处于牛市的中期阶：MVRV比率等指标远高于周期低点，但尚未达到标志着先前市场顶部的水平。只要基本面（如应用采用和宏观市场条件）可靠，我们认为加密牛市会持续到2025年及以后。

7个指标看本轮加密货币牛市走到哪一步

1.四年周期的历史规律

加密货币市场，尤其是比特币，展现出显著的四年周期特性。灰度研究的数据显示，每个周期都包括价格的大幅波动，先是暴涨，然后进入急剧回调的阶段。研究发现，比特币的价格往往呈现统计动量特征：上涨时容易持续上涨，价格下跌时也常常会连跌。根据历史走势，比特币的价格波动虽然受到不同的驱动因素影响，但整体上围绕一个上升趋势波动。

然而，随着比特币逐步成熟，受到更多传统投资者的青睐，且减半事件的影响逐步减弱，价格周期的规律性可能会发生变化。尽管如此，从目前的市场状况来看，灰度研究认为加密货币市场仍然处于一个明显的中期牛市阶段。

2.牛市的动量指标

分析加密货币周期的另一个有效工具是价格动量指标。比特币在历史周期中表现出了强劲的上涨势头，尤其是在周期的前期阶段。图表数据显示，比特币在前几个周期的上涨阶段，价格往往从低点大幅上涨，达到周期性顶部。

例如，2015年到2017年，比特币的价格上涨超过100倍，而2021年11月前的周期涨幅达20倍。尽管当前周期的涨幅约为6倍，较之过去四个周期，涨幅虽然较小，但也不容忽视。尤其是从时间长度和涨幅来看，本轮牛市可能会进一步延伸，至少到2025年及以后。

3.MVRV比率：市场市值与实现价值的比率

MVRV（市场市值与实现价值比率）是一个常见的衡量市场周期进展的重要指标。MVRV比率越高，意味着市场的超买程度越严重。历史数据显示，当MVRV比率达到4时，价格往往接近周期顶部。

目前，比特币的MVRV比率约为2.6，低于历史高点，但仍有进一步上涨的空间。这表明当前市场仍处于增长阶段，价格在接下来的一段时间内可能会继续上涨。尽管MVRV的峰值在不断下降，但这一指标仍然是投资者判断市场顶部的有效工具。

4.HODLWaves：新资金的流入情况

另一个重要的市场指标是HODLWaves，也就是比特币的链上转移量。该指标反映了新资金的流入情况，尤其是那些从长期持币者手中购入比特币的新资金。历史上，随着价格上涨，市场中至少60%的流通供应会发生转移。

目前，这一比例为54%，略低于历史高点，但仍表明市场中的资金流动性较高。如果这一比例进一步攀升，可能会预示着比特币价格接近周期性顶峰。因此，投资者应关注这一指标的变化，以便做出更明智的投资决策。

5.矿工指标：矿工的获利水平

比特币矿工的行为常常是市场周期中的一个重要信号。矿工市值与矿工通过区块奖励和交易费所得比特币累计价值的比率（MCTC）是衡量矿工在周期中的行为的重要指标。当这一比率超过10时，往往意味着矿工开始获利了结，市场价格趋于见顶。

当前，这一指标约为6，仍低于历史的最高水平，表明市场尚未进入周期顶峰。因此，在未来的一段时间内，矿工行为可能会成为判断市场是否接近顶点的一个重要参考。

6.比特币主导地位与山寨币市场

除了比特币自身的指标外，分析比特币在整个加密货币市场中的主导地位也具有重要意义。历史上，比特币的主导地位在牛市的第二年达到顶峰，随后逐渐回落。目前，比特币的主导地位正在下降，这与市场周期的演变高度一致。

此外，山寨币市场也提供了重要的信号。特别是当山寨币的资金费率显著为正时，说明市场存在较强的杠杆需求和投机情绪，这也是市场接近顶点的一个潜在信号。尽管近期的市场回调导致资金费率出现下降，但整体上，山寨币的资金费率依然保持在较高水平，表明市场仍具备投机性需求。

7.市场投机性与未平仓合约量

在加密货币市场，未平仓合约量（OI）是衡量市场投机性的重要指标。根据数据显示，近期山寨币的未平仓合约量显著上升，特别是在大规模清算之前，未平仓合约量曾接近540亿美元，这表明市场中的多头投机性持仓较高。

尽管经过清算后未平仓合约量有所下降，但仍保持在较高水平。这表明，市场的投机情绪仍然存在，投资者应继续监测这一指标，以判断市场是否已经进入周期后期。

通过对多个关键指标的分析，我们可以清晰地看到当前加密货币市场的状态。从MVRV比率到矿工行为，再到比特币与山寨币市场的动态，这些指标表明，尽管市场已经有所回调，但依旧处于一个稳步上涨的中期阶段。

考虑到当前市场的基础面依然稳固，且宏观经济环境逐渐向好，加密货币牛市仍有望延续至2025年及以后。对于投资者而言，密切关注这些指标的变化，不仅能帮助更好地理解市场周期，也有助于作出更加精准的风险管理和投资决策。