Tether日赚近 3000 万美元，仍难逃“usdt出局”风险？

作者：flowie，ChainCatcher

编辑：Marco，ChainCatcher

上周，Tether发布了2024年Q2财报。TetherQ2净营业利润达到13亿美元，其2024年上半年利润更是高达52亿美元，创历史新高。

半年利润52亿美元，相当于日赚近3000万美元，这让很多上市公司都望尘莫及。但赚麻了的Tether可能并非如财报呈现的如此风光。

6月31日，欧盟新出台的《MiCA》法案生效，这意味着Tether的稳定币在欧洲正式面临批量下架。币安、OKX、Uphold、Bitstamp等加密交易所都因该法案宣布了下架欧洲地区几乎所有的USDT交易对。

而竞争对手Circle则已获《MiCA》法律许可，可在欧洲范围内销售其USDC和EURC这两种稳定币。

欧洲是加密采用规模最大的地区。据CoinWire近日发布的一项研究显示，欧洲累计加密货币交易量占全球市场的37.32%。

Circle正从Tether手中夺走不容忽视的市场份额。CCData报告显示，欧洲法规生效后，中心化交易所的USDC交易对交易量增长超48%。

从2014年成立至今，经历过多次加密暴雷风波和监管FUD的Tether，如今已成长为庞然大物。Tether未来是大而不能倒，还是依然难逃出局风险？

欧盟官方近日发布声明，宣布自2024年12月30日起，所有在欧盟境内运作的加密货币交易平台将停止提供Tether公司发行的USDT稳定币的交易服务。

这一决定是基于欧盟的《加密资产市场监管》（MiCA）规则。根据该规则，稳定币发行者在欧盟成员国提供交易服务前，必须获得电子货币许可证。然而，Tether公司并未获得这一许可证，因此欧盟决定对其采取行动。

此举意味着，欧盟境内的加密货币交易平台将不再允许用户进行USDT的交易活动，对加密货币市场产生了一定的影响。Tether公司作为全球最大的稳定币发行商，其产品在全球范围内被广泛使用，此次欧盟的决定可能会对全球加密货币市场产生连锁反应。

欧盟方面表示，这一决定是为了保护投资者利益，确保加密货币市场的稳定。同时，欧盟也呼吁其他国家的监管机构加强监管，共同维护全球加密货币市场的健康发展。

USDC交易量多次大幅超越USDT

随着牛市开启，稳定币市值持续在增长。根据CCDataResearch最新发布的报告显示，截止7月底，稳定币已经连续10个月上涨。

USDT作为市值最大的稳定币也在增长，主导了近70%的稳定币交易。但不可忽视的一个信号是，USDT目前最大的对手USDC，自2023年12月月度交易量首次超过USDT后，2024年，USDC的市值和交易量也在大幅提升，尤其是在交易量上多次大幅超过USDT。

Visa与AlliumLabs联合发布的数据显示，2024年3月24日，USDC当周收盘时的交易量几乎是USDT的五倍。2024年4月21日，USDT的周交易量，萎缩至890亿美元，而USDC则增至4550亿美元。

根据Kaiko的报告分析称，USDC越来越受欢迎可能的原因在于，用户越来越多地采用和偏好受监管的稳定币。

USDC相对合规受监管的属性，也让其成为大机构客户进入加密领域的首选。

今年，贝莱德推出了代币化基金BUIDL，BUIDL和美元1:1挂钩，持有者可类似于获得了一种生息稳定币的证券。贝莱德为保证投资者可以实现稳定币24/7/365申购/赎回，选择与Circle合作，为投资者合作建立了一个智能合约控制的USDC流动性池。

而7月欧洲法规生效后，也再次助推USDC交易量激增。CCData数据显示，中心化交易所下架欧洲的USDT交易对后，USDC交易对的交易量增长48.1%，达到1350亿美元，创历史新高。

除了在中心化交易所迎来增长机遇外，今年USDC在一些活跃公链上的增长也不容忽视。

去年8月，Circle获得了Coinbase的入股和支持，Coinbase宣布将其在6个新链上启动。

Coinbase系的Base公链上，USDC占据了总稳定币供应量91%的份额。Base并未支持USDT。6月18日数据显示，USDC在Base链上的近90天供应量一度增长超过1000%。

而在Solana链上，Bankless在X平台中分享了一组数据，USDC占Solana链上总稳定币供应量的约70%，本周Solana上的USDC与USDT的交易量为19:1。

Bankless称USDC在Solana上站主导地位的原因在于，Circle和Solana基金会激励开发者和促进交易平台整合的策略。

比如Solana生态的SolendProtocol和Superteam等平台，以USDC形式提供开发者奖励，以及Circle在Solana上推出的跨链传输协议(CCTP)和Circle的Web3服务奖励，都在推动USDC在Solana链上的增长。

欧洲危机过后，合规问题仍是潜在炸弹？

因监管合规问题而FUDTether的观点其实从未间断。

除了欧洲《MiCA》法案，今年4月美国参议员提出的《Lummis-Gillibrand支付稳定币法案》，也被多家机构指出对Tether产生威胁。

《Lummis-Gillibrand支付稳定币法案》要求发行量超过10亿美元的稳定币，实施与银行相同的严格监管，并鼓励更多银行参与稳定币市场。

评级机构标普全球指出，目前多数美元稳定币发行商，包括市占率最高的USDT，皆不受美国法规约束。但若法案最终成立，将可能促使更多银行进入稳定币市场，并影响到Tether的主导地位。

近期摩根大通的报告也称显示，最近几个月美国的加密货币监管措施有所加强。在即将到来的总统大选前，支付稳定币法案最有可能获得通过，这将有利于合规的美国稳定币，并会威胁到Tether的主导地位。

而德意志银行的报告也对Tether的运营稳定性及其透明度提出了质疑。

虽然Tether交易活动主要发生在美国境外的新兴市场，但是美国依然是加密领域最重要的市场之一。如果Tether不作出应对，可能将错失该市场。

或基于对监管合规的趋势理解，或基于竞争层面的考虑。今年也有多位加密企业创始人警示，下一个监管重锤可能会落向Tether。

今年5月，RippleCEOBradGarlinghouse在播客上爆料，自FTX崩溃和前首席执行官SBF入狱，以及最近币安前首席执行官赵长鹏（CZ）被定罪和判刑后，美国SEC下一个监管目标就是Tether。

Brad随后遭到Tether的CEOPauloArdoino反击，两人陷入了数天的口水战。

Ripple今年也宣布推出与美元挂钩的稳定币，Paulo认为Ripple作为竞争对手在恶意中伤Tether。

但Brad坚称不是蓄意攻击，他认为，美国政府已经明确表示希望加强对以美元为支持的稳定币发行者的控制，因此，Tether作为最大的参与者，在他们的关注对象中。

今年3月，ArthurHayes的家族办公室Maelstrom投资了新型稳定币协议Ethena后，ArthurHayes也在个人博客上发长文论述，为什么美联储、美国财政部和有政治关系的大型美国银行希望摧毁Tether。

ArthurHayes认为，Tether全额准备金的银行模式，与美联储希望希望减少银行准备金的数量，以抑制通货膨胀的既定目标背道而驰。

且Tether太大了。Tether现在是美国国债最大的持有者之一。Tether和服务于加密货币市场的类似稳定币的增长给美国国债市场带来了风险。

此外，Tether太赚钱了，将吸引银行的竞争。

Maelstrom分析师为Tether制作的一份推测性的资产负债表和损益表显示，Tether每名员工的收入为6200万美元，美国以摩根大通为代表的八大大而不能倒的银行都很难企及Tether的盈利能力。

预计未来一年内，除了美国，中国香港、新加坡、日本、英国、阿联酋等重要加密地区会陆续推出全面的稳定币监管规则。

全球监管法规逐步落地后，Tether是否真的面临出局风险，可能暂时难有定论。

部分观点认为，美国政府并没有理由去找Tether的麻烦。

Glassnode的分析师Checkɱate表示，Tether所发行的USDT实质上等同于美国的CBDC，他认为Tether的存在得到了美国政府的默许。USDT吸收了美国政府的国债，从而支援了美国财政。

在和政府监管的关系处理上，TetherCEOPaulo曾在反驳Brad中也称，Tether一直在和不同国家的执法机构合作。

在过去3年中封锁了339个请求，其中158个是与美国执法部门合作。

有观点认为，USDT和美元一样，到底怎么被乱用和发行机构关系不大，Tether只要配合执法部门冻结，危险性没有想象中高。

对于如何应对欧盟的清退以及其它地区潜在的威胁，Tether目前没有明确的具体表态。但Tether或在试图摆脱美国单方面的控制。

今年6月，Tether对合规区块链金融机构XREXGroup战略投资了1875万美元。

XREXGroup创始人黄耀文在媒体采访中透露，这次投资后，Tether和XREX会通过与Unitas基金会合作推出XAU1。

XAU1是一种由泰达黄金（TetherGold，代号XAUt）超额储备并与美元价值挂钩的单位币，为稳定币使用者提供一个稳健的金融替代方案，更是对抗通膨的避险工具。

推出XAU1的目的是希望在维持大家习惯的美元计价的同时，逐渐让美元中立化，不受到美国单方面的控制。因为Tether清楚知道，透过美债利息赚来的钱，操控权是在美国联准会手上不是自己，因此将80%~85%赚来的钱，都拿去跟瑞士铸金场买黄金。

此外，Tether也在寻求稳定币之外的业务增长，拓展到比特币挖矿、AI和教育等多个领域。

或为应对监管压力，Tether也在加大游说费用。非营利组织OpenSecrets的数据显示，Tether母公司iFinex在2023年将游说支出增加了150%以上。

稳定币这块肥肉，从不缺掠食者

除了监管的隐患外，Tether也从不缺挑战者。

去年年初，一直稳坐第三大稳定币BUSD，因美SEC的监管压力，一夜之间退出了历史舞台。但稳定币市场很快迎了多个补位选手。

Web2支付巨头PayPal推出稳定币PYUSD，被视为币安替代BUSD的稳定币FDUSD也迅速出现。此外，老蓝筹DeFi如Curve、Aave、Frax们在积极推出原生稳定币；还诞生了一些借力LSD和RWA的生息稳定币新势力。

而今年，前文提到的贝莱德推出了类似于生息稳定币的代币化基金BUIDL，某种程度也是看中了稳定币这门赚钱的生意。

此外，今年也有一些创新的稳定币协议仍在强势崛起。Ethena的USDe是由以太坊衍生品支持的新型稳定币，从2月上线主网，半年时间里，市值超30亿美元，成为仅此于Dai的第四大稳定币。

Ethena背后投资机构似一部小说。今年2月，Ethena获得了，Dragonfly、BrevanHowardDigital和BitMEX创始人ArthurHayes的家族办公室Maelstrom共同领投，PayPalVentures、富兰克林邓普顿、AvonVentures、BinanceLabs、Deribit、Gemini和Kraken等参投的1400完美元融资，估值也达到3亿美元。去年7月，Ethena还获得的Dragonfly领投的650万美元。

这或许也说明了一些市场玩家和资本认为，虽然Tether以及Circle目前几乎占据了大部分的稳定币市场，但是稳定币格局仍然有巨大的调整可能，在合规方面、中心化风险，以及收益如何分配给用户等多个方面，都为后来者提供了颠覆机遇。