TON涨过头？Blockworks：过度高估Telegram影响力

研究机构BlockworksResearch今日发布报告指出，TON和Telegram叙事最近相当热门，许多人甚至看好TON成为下一个SOL或ETH，但该单位认为市场高估了Telegram的分布、TON的程序语言和Telegram的终端市场都面临重大挑战，TON完全稀释估值(FDV)也过高。

TON面临多重隐忧

BlockworksResearch首先表示：多头最常讲述的一个叙事，Telegram具有全球影响力，每月活跃用户(MAU)数量约9亿人，能向TON生态导入大量用户的数据其实被夸大了。

因为若从每日活跃用户(DAU)来看，T，Telegram的每日活跃用户约为5500万至2亿，DAU/MAU比率仅15%，比Facebook(69%)、WeChat(53%)和Twitter/X(45%)等主流社交应用要低得多，这表明其渗透率较低，且用户群体的货币化能力低于市场预期。

各大社交媒体DAU/MAU比率比较

此外，BlockworksResearch认为，TON生态系缺乏EVM相容性，其采用的区块链原生程序语言FunC也面临挑战，该机构指出，区块链中最流行的智能合约程序语言Solidity，就像是被广泛使用的Javascript，而Solana采用的程序语言Rust虽未被广泛使用，但拥有非常热情的拥护者：FunC看起来很像C语言，但通常不为人所知或不被欣赏。

BlockworksResearch进一步分析，TON成长叙事中的很大一部分，是看好Telegram成为下一个WeChat，但WeChat避开了美国市场的竞争，只服务于中国这个单一同质市场：与此形成鲜明对比的是，当今市场由财力雄厚、网络效应完善的科技巨头所主导，而Telegram的最强影响力是在亚太地区(中国和东欧除外)的零碎市场，这为想利用Telegram用户分布的新创公司增添了一层复杂性。

FDV过高有风险？

在面临多重隐忧之下，BlockworksResearch再指出：TON的FDV是其生态DEX年化交易量的8.6倍，在一系列公链中高居榜首(不过，TON的生态由于高度整合在系统内部，所以很多交易可能并不包含在生态DEX上)

TON的FDV也是其网路年化费用的927倍，比一系列公链的中位数要高，这些都为投资TON带来风险

TON的FDV是其网络年化DEX交易量的8.6倍

TON的FDV是其网络年化费用的927倍