Raydium是Solana上第一个使用AMM的DEX，广泛支持各种代币的交易对，并具有良好的流动性。过去一年随着Solana生态的成长，以及和pump.fun的合作，Raydium一跃成为Solana上最大的DEX之一。本文将详细介绍Raydium的运作机制、团队背景、代币经济和协议特色，并从数据资料分析Raydium的发展现况，讨论其在Solana生态中扮演的角色，还有pump.fun和迷因币热潮带来的影响。
Raydium是首个基于Solana区块链构建的去中心化自动化做市商（AMM），用于RaydiumDEX。AMM平台允许用户进行交易、交换和提供流动性，以赚取数字资产回报。该协议利用Serum作为其交换系统，并获得更大的流动性。与基于Solana的所有协议一样，Raydium利用了区块链的速度和承载力。对于新手来说，自动做市商（AMM）是数字市场中用来决定资产买卖价格的指数或协议。
Raydium是一个在Solana上采用AMM的去中心化交易所(DEX)，初期透过整合Serum(Solana上的去中心化交易平台，现为Openbook)的订单簿系统和设置无许可池(PermissionlessPools)，广泛替Solana生态的代币提供流动性，为用户带来更灵活和流畅的交易体验。目前，Raydium已经关闭订单簿功能，并提供三种不同类型的流动性池，各自收取的费用如下表所示：
（图1、Raydium不同流动性池的收费标准，来源：Radyium:KingofSolanaDeFi）
标准AMM池(AMMv4)即为早期的混合式AMM，和Uniswapv2一样按照k=x*y(k为固定值，x和y分别代表流动性池中两种代币各自的价格)的公式运作，流动性覆盖的价格范围为0到∞。创建时需要花费0.4SOL在Openbook上建立市场ID，而流动性池中的闲置资金早期会为Openbook的订单簿系统提供流动性。
恒定乘积流动性池(ConstantProductMarketMaker，简称CPMM)于Raydiumv3中推出，运作机制和AMMv4一样，差别在于AMMv4的交易手续费固定为0.25%，CPMM则有4%、2%、1％和0.25％四种级别可以选择。此外，创建CPMM时无需另外在Openbook上建立ID，费用更加便宜，且支援Solana最新的代币标准Token-2022。
集中流动性池(ConcentratedLiquidityMarketMaker，简称CLMM)CPMM的变体，允许流动性提供者在特定价格区间提供流动性，而不是全价格覆盖，有更好的资本使用效率，并有多个手续费级别可以选择。
而在今年初，Raydium和pump.fun合作，为达到69k市值的迷因币自动创建流动性池，带动了Raydium交易量的大幅成长，目前交易量已占Solana整体生态的97%。
Raydium由AlphaRay为首的匿名团队组成，其专业原为商品算法交易，2017年转而投入于加密货币做市领域，2020年深入研究DeFi后认为需要利用订单簿AMM来聚合流动性，因此便集合了一群以交易背景为主的核心团队创建Raydium，主要负责总体战略、运营、产品方向和业务发展的职务。
Raydium其他团队成员也都采用「Ray」作为名字的后缀，包括技术总监兼开发团队负责人XRay，在传统和加密货币市场具有8年的交易和低延迟架构设计经验；市场营销负责人GammaRay，曾在一家行业内领先的数据分析和市场研究公司工作，负责提高客户参与度市场传销；订单簿AMM的核心开发人员StingRay，曾在汽车自动驾驶系统公司的核心部门工作，有丰富的操作系统和交易系统开发经验。
整体而言，Raydium团队在传统和加密市场中的做市、套利和高频交易等方面有丰富的行业经验，他们在算法交易、营销、交易系统、智能合约开发和数学方面的多元化背景对Raydium的成长和创新至关重要。
根据Raydium的官方信息，项目方有将6%的代币分配给早期投资者，然而团队并未公开披露任何关于融资的真正情况。
Raydium于2021推出，早期采用混合式的AMM模型，流动性池中的闲置资金会自动在Serum的订单簿系统中下单以提供足够的流动性，允许用户除了直接和AMM池交换代币外，亦可以在Serum放置限价单进行更灵活的交易操作。Raydium透过这样的设计，让使用者可以在AMM和订单簿之间自由切换偏好的交易方式，并凭借Solana网路的高吞吐量和低交易成本，实现更快速且便宜的去中心化交易体验，是DeFi中第一个支持订单簿功能的混合式AMM。
此外，除了项目方创建的流动性池外，Raydium亦引入了无许可池(PersmissionlessPools)，任何人都可以替各种SPL代币建立流动性池，并自定义初始价格、交易手续费、初始流动性等参数，实现更多样化的交易环境和市场配置，为Solana生态系中的代币提供更多流动性支持，进一步扩大Raydium的应用场景。这些创新也让Raydium和其他产品做出差异化，并在早期取得了初步的成功。
而后，随着FTX的破产，Serum分叉成Openbook，Raydium也将流动性池迁移过去。2023年，Solana爆发迷因币热潮，Raydium的池子数量在短时间内遽增，其基础设施不足以应付相关活动的大量增长，尤其迷因币属于长尾市场，其高波动的性质并不适用于Openbook的订单簿系统。原因在于若要在订单簿系统中为迷因币提供足够的流动性，必须在广泛的价格区间中事先设置足够多的订单，但没有人可以知道迷因币最终的交易价格是多少，导致Raydium的AMM难以在Openbook上进行被动做市。再者，Raydium的AMM在一开始的设计中最多仅考虑到五至六个小数位的代币资产，而迷因币的价格动辄便是十几个小数位，容易造成系统的混乱和负担。(长尾市场：泛指包含大量小众需求的市场，意即在该市场中，每个产品的需求量相对较小，但所有产品加起来的总需求量却足以比肩热门产品的市场。在此处指的是单个迷因币的需求并不如BTC、ETH、SOL等热门代币的单一市场，但整体迷因币市场的需求却可以与其匹敌。)
有鉴于产品的使用场景已经超出原来的需求，Raydium停止了和Openbook共享流动性的功能，并推出RaydiumV3，不仅优化了使用者介面，也降低了使用者创建池子的费用，为用户带来更快、更顺畅的交易体验。
2024年1月，迷因币lauchpad平台泵乐上线，并与Raydium达成合作，只需花费0.02SOL便能一键发射迷因币，且只要代币市值达到69k美元，便会自动在Raydium建立流动性池，存入12k美元的初始流动性并烧毁。由于在pump.fun发币的流程相当简易，成本也很低廉，加上公平发射的机制，有效了防止代币发行团队跑路的情况发生，因此短时间内便吸引大量玩家入场，随之带动Raydium交易量的大幅成长，我们将在后续的章节中详细阐述pump.fun对Raydium带来的影响。
（图2、RAY的分配比例，来源：RaydiumDocs）
Raydium的原生代币为RAY，于2021年TGE，上图为代币的分配比例，可以看到RAY的总量为555,000,000，34%用于挖矿储备、30%用于生态发展、20%给团队、8％用于流动性，剩余则分配给社区、投资者和顾问，其中团队和投资者的份额(占总量的25.9%)在TGE后的前12个月完全锁仓，并于接下来的13-36个月线性解锁，团队也会将12%的手续费收入用于回购RAY。
RAY的持有者可以参与Raydium的治理投票，也能够透过质押获得更多的RAY作为收益，目前APR为4.45%。在早期，持有一定数量的RAY还可以参加Raydium的Lauchpad计画Acceleraytor，获得参与IDO的机会。虽然目前Acceleraytor计画已经终止，团队也声明不会再推出，但并不排除未来会有更多对RAY的赋能。
根据Coinmarket的数据显示，目前RAY在市场上的流通量在截稿前为263,850,025，流通率为47.5%，价格为4.2美元，市值为13.5亿美元。价格最高点曾来到16.93美元(2021/09/13)，最低点为0.13美元(2022/12/30)。
Raydium于2021年便上线，至今已发展三年多的时间，接下来将从数据面来一窥Raydium现阶段的发展状况，和它在Solana生态所扮演的角色，以及和pump.fun的合作对Raydium有何助益。
（图3、各个公链的TVL在整体市场的占比，来源：DefiLlama）
首先，Solana在过去一年来无疑是成长速度最快的公链，TVL从去年11月的427M增长至截稿前的6.7B，占整体加密市场的7.04%，仅次于Ethereum(55.95%)和Tron(7.09%)。而在TVL前五名的公链中，Solana在每日活跃地址数、每日交易量和DEX交易量等关键指标也都处于领先的位置。
（图4、TVL前五名公链的每日活跃地址数、每日交易量和DEX交易量，来源：Artemis）
Solana用户和交易量的增长很大一部分要归功于去年从WIF和BONK开启的迷因币热潮，而后续Pump.fun的上线更是为迷因币玩家提供了一个更方便和安全的交易环境，加上低廉的交易成本和高TPS，因而使Solana成为最受迷因币玩家喜爱的游乐场，并带动整体生态的成长。Raydium也受益于和pump.fun的合作，超越Orca成为Solana上最大的DEX，占有61%的市场份额。
（图5、SolanaDEX的市场份额，来源：Dune）
Raydium的无许可池允许任何人都可以建立流动性池，并有CPMM和CLMM两种不同的AMM和多个手续费级别可供选择，能够广泛满足不同类型代币的需求，提供更好的价值发现，因而吸引了大量项目方和用户在此部署池子，其聚合的流动性已达市场的68%。
良好的流动性代表足够的交易深度，可以提高资本的使用效率，并减少交易滑点和成本，进而吸引更多用户和资金，进一步提高流动性，形成一个正向循环。从图6和图7可以发现Raydium不论是在每日交易量或活跃地址数，都遥遥领先于其他DEX，可见其在Solana生态的重要性。
（图6、SolanaDEX的每日交易量和过去90天的TVL，来源：Dune）
(图7、SolanaDEX的每日活跃地址，来源：Artemis）
根据图6，在2024年以前，Solana上大部分的交易都出现在Orca上，然而自2024年开始，Raydium的市场份额开始大幅增加，从图8也可以看到Raydium上的交易量和过去相比有非常明显的增长。
（图8、Raydium每月交易量，来源：RaydiumAnalytics）
根据图9的数据，在Raydium上交易的代币种类中，原生代币为最大宗，但从一月开始可以发现迷因币的交易权重大幅增加，这无疑是泵乐所带来的助益。根据pump.fun的玩法，任何在pump.fun市值达到69k的迷因币，Raydium会自动为其创建池子，并存入12k作为初始流动性。因此，只要从pump.fun出来的迷因币具有一定的热度，Raydium便可以自动吃到其交易量所带来的收益。
（图9、在Raydium交易的代币种类比例，来源：RaydiumAnalytics）
然而，根据图五，作为初始发射平台的pump.fun在整体交易量仅占5.2%，和Raydium的61%相比有蛮大一段差距。按理说，在pump.fun交易的迷因币种类和数量绝对比Raydium还要多，而Solana交易量的增长又是由这一波迷因币热潮所带起，为何两者的交易量如此悬殊？主要有两点原因：
1.过渡到Raydium迷因币较受欢迎
（图10、从pump.fun发射的迷因币在pump.fun和Raydium的交易量比较，来源：Dune）
观察图10中的两张图表可以发现，从pump.fun发射的迷因币，有将近85%的交易量是在Raydium上，pump.fun仅占15%。造成此现象的因素在于能够从pump.fun转移至Raydium的迷因币市值至少都超过69k，代表其热度高，较能够引起社区共鸣，因此才可以通过第一层筛选并在Raydium建立自己的流动性池。此时，可以在Raydium上交易的迷因币通常就已经不是什么劣质币，虽然因为市值还很小，有恶意控盘的风险，但基本上能留下的代币大多具有一定的叙事能力。
（图11、热门的迷因币列表，来源：GMGN）
在Raydium上，不论是资金体量或是用户数量都比pump.fun高出许多，市场更加庞大，所以参与交易的金额也更多。从图九GMGN的面板便可以发现，热门的迷因币在短时间内的交易量动辙就是上百万美元起跳，而叙事优秀和有稳固社群共识的迷因币甚至可以突破更高的市值，像是POPCAT(1.5B)、GOAT(746M)、MOONDENG(218M)等等。
因此，虽然可以过渡至Raydium的迷因币并不多，但由于面对更大的市场，加上少数优秀的迷因币有能力吸引大量的交易者，造成Raydium在pump.fun原生迷因币的交易量比pump.fun高出许多。
2.迷因币并不是Raydium交易量的主要币种
迷因币潜在的惊人收益吸引大量的新用户和资金进入Solana，进而带动整体生态的蓬勃发展，而不仅只是局限于迷因币领域而已。尤其去年Solana流动性质押协议龙头Jito发放大额空投予其忠实用户，因此有不少人在玩迷因币的同时，亦积极参与Solana生态中其他当时尚未发币的项目如Marginfi、Kamino、MagiceEden、Backpack等等。
（图12、Radium不同代币种类的每月交易量，来源：RaydiumAnalytics）
而这些活动会创造更多代币兑换的需求，尤其是Solana的原生代币SOL。因此，从图12可以看到原生代币的交易量大幅成长，也可以在图七发现其交易比例不断攀升，由此可见相比于迷因币本身带来的交易量，Raydium更受惠于Solana生态整体的繁荣。
（图13、Raydium收取的手续费，来源：RaydiumAnalytics）
（图14、Raydium财库余额，来源：RaydiumAnalytics）
（图15、RAY的回购数量，来源：RaydiumAnalytics）
到截稿(11/7)为止，Raydium收取的手续费总量已达95M，财库余额2.5M，一年增长55倍，RAY的回购数量也已达到40M，价值200M美金。
首先，你必须先拥有一个支援Solana公链的钱包，本文以Solana上最早的网页钱包Sollet来做范例。（不知道如何创建Sollet钱包的读者可以看这里）
点击「LAUNCHAPP」进入Raydium。
选择画面右上角的「Connect」来连结钱包。
选择「Sollet」，或是你有上列其他的钱包也可以。
此会跳出一个Sollet的视窗，要求你输入钱包的密码。
输入完后会要求你确认跟Raydium连接，按下「CONNECT」。
右上角若看到显示出地址，就代表连接完成啰！
连接完成后要注意，刚刚跳出的Sollet视窗不要关掉，让他保持在后台。
Swap是Raydium最基本的功能，可以把A代币兑换成B代币。
以下笔者以将SOL兑换成RAY做示范：
上方红框选择SOL跟要兑换的数量，下方红框选择RAY，选择后就会自动根据当下的价格，跳出可以兑换的数量。
下方的PriceImpact在兑换的时候要注意一下，有时候如果该代币的流动性不足，会造成滑价发生（简单来说就是会变贵，换到的代币变少），现在0%就是流动性足够，不会有这个问题。
都设定好按下「Swap」。
按下「APPROVE」后，画面左下角会显示传输中，大概几秒钟就会完成了。
接着在钱包中就可以看到兑换的RAY啰，如果没有显示，可以按右上角红框处的图示刷新。
首先，在Raydium上有两个地方可以提供流动性，一个是「Farm」的页面，一个是「Fusion」的页面。Farm为持续性的池子，而Fusion多是刚上新币时，为了增加流动性而新增的池子，通常刚上的币会有不错的利息，但币本身的价格波动也比较大，需要多多留意。
Farm跟Fusion提供流动性的方式是一样的，因此这边一起说明，这边以Farm的RAY-SRMLP为例。
所谓的添加流动性，指的就是把我们的代币放进池子内抵押，我们就可以得到LP代币，再把LP拿去抵押，就可以获得奖励。
上方选择RAY，下方选择SRM。
只要在上方填入RAY的数量，下方就会显示出对应需要的SRM数量。
填好后按下「Supply」。
这时Sollet会再跳出确认视窗，按下「APPROVE」。
等左下角出现这个就是完成啦！
到Farm的页面找到RAY-SRMLP并把它点开。
按下「StakeLP」。
输入要Stake的数量后按下「Confirm」，并在跳出的Sollet视窗点击「APPROVE」。
就可以看到成功抵押进去啰！过一下子PINGRAYREWARD就会显示目前有多少奖励，按下「Harvest」就可以进行领取。
如果今天不想继续进行流动性挖矿了，该怎么做呢？首先我们要解除LP代币的抵押，再将LP代币换回原先的RAY&SRM。
按下红框处的「－」。
输入要解除的数量，并按下「Confirm」，再按下跳出的Sollet视窗上的「APPROVE」。
接着到Liquidity的页面往下拉，就可以看到YourLiquidity，这边显示的是你目前所持有的LP，点选RAY-SRM。
点击「Remove」。
输入要解除的数量并按下「Confirm」，再按下跳出的Sollet视窗上的「APPROVE」。
完成后就顺利拿回代币啰！
Staking这个页面可以质押Raydium平台的代币RAY，并获得奖励。
在Staking的页面下找到RAY并点开。
按下「StakeRAY」。
输入要质押的数量后按下「Confirm」，再按下跳出的Sollet视窗上的「APPROVE」。
完成后就可以看到成功质押啰！
如果不想质押RAY了，该怎么做呢？
在质押的页面按下红框处的「－」。
输入要解除的数量后按下「Confirm」，再按下跳出的Sollet视窗上的「APPROVE」。
完成后就可以拿回RAY啰！
关于Raydium上的IDO，近期由之前的人人有奖平分制，改成乐透制，主要的规则是根据StakeRAY的数量与时间来决定Tickets的数量，这次刚结束的SLRSIDO的规则为：
举例来说，假设桑吉目前质押了1000RAY并质押了30天，他将可以拿到质押7天的5张Tickets与质押30天的5张Tickets，再加上1000RAY可以再额外得到1Ticket，他总共可以得到11张Tickets。
只要符合以上质押的条件，就可以在指定时间内，选择你要认购的Tickets数并将相对应的USDC打进去，等时间一到就会显示出WinningTickets的数量，并可将没有中奖的USDC赎回。如果有得到WinningTickets就可以在指定时间将中奖的代币赎回。
以上是上期的IDO规则，由于目前每次IDO的规则都不尽相同，推出的时间也不一定，建议有兴趣的读者务必追踪Raydium的官方Telegram，才能在第一时间得到公布的资讯。
Raydium目前身为Solana生态系上交易量最大的AMM平台，再加上举办IDO的功能，让许多人开始关注这个平台，许多人期许着它会是下一个对标以太坊上的Uniswap或是币安智能链上的Pancakeswap的项目，但依然不能忽视它的风险，不论是参与流动性挖矿还是IDO，大部分都必须持有RAY代币或是刚上市的代币，想要参与的读者务必仔细评估风险后再加入。
1、打开TokenPocket，点击底部【发现】菜单，在【热门DApp】中打开Raydium。
2、首次使用Raydium需要点击界面右上角的菜单，在连接钱包界面中选择TokenPocket。
3、连接成功后，默认的是Swap的界面，和我们常用的Swap的操作没有太大区别，只需要选择兑换的代币和设置相应的数量后点击Swap即可弹出交易详情界面并执行签名。
4、Swap功能旁边还有Liquidity，同样也是非常熟悉的功能和界面，只需要把想加入流动性的2个代币种类和数量设置好之后就可以执行存入并得到LP凭证。界面左上角的菜单集成显示了Raydium所有的功能，也都是日常的一些DeFi功能，您可以根据自己的喜好和使用习惯来选择。
Raydium凭借迷因币狂潮，在上一轮的DeFiSummer之后又再创协议高峰，成为Solana生态重要的流动性提供者。未来，随着Solana上诸如DePin、PayFi、链抽象等新兴项目的发展，Raydium的地位也会愈来愈稳固，有望成长为像Uniswap一样庞大的DeFi协议，其后续发展值得继续关注。
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