Web3域名统治者：一文全览ENS现状与前景

我们可以看到，该协议的新注册用户与收入正持续增长。同时，ENS代币激励迄今为止为0这是产品/市场契合度的一个积极信号。在支出方面，2022年下半年，DAO在其核心工作上消耗了127万美元。

此外，ENS拥有加密领域最大的资产负债表之一目前有超过9亿美元锁定在DAO财库中。我们注意到，财库主要持有ENS代币，所以肯定有一些下行风险。话虽如此，但项目发展的资本主要来自于收入，并且有一个健康的资产负债表，可以承受市场的低迷。根据Etherscan上的DAO钱包地址，财库目前持有约1700万美元USDC、2400万美元ETH以及1.32亿美元ENS。剩余的价值来自未释放的ENS代币。

三、代币经济学

ENS最大供应量为1亿。目前流通供应量约占25.7%。其分布情况如下：

• 25%分配给早期「.eth」域名持有人基于一个地址的域名持有时间。这些代币一次性全部解锁并予以分配。


• 25%分配给ENS的早期贡献者(100多个个体、团体与450多个Discord活跃用户)。目前已经解锁24%，剩余代币按4年时间线性解锁，每天解锁13,369枚ENS。核心贡献者的代币将在2025年底解锁完毕。


• 50%分配给DAO社区财库。项目启动时给DAO分配了10%(500万枚代币)，其余在4年时间内解锁。现已解锁24%，剩余代币每天解锁30,801枚。社区部分将在2025年底解锁完毕。

目前至少有6.4万个代币持有者。DAO之外最大的钱包地址似乎是两个Binance交易所账户，共占供应量的5.2%。

由于ENS从以太坊基金会中分离而出并作为非营利组织运作，所以没有外部投资者或VC参与。这有助于减少与大量内部人抛售有关的风险，但我们应该意识到，早期贡献者持有大量正在线性解锁的代币。而且，虽然每天都有大量的代币解锁，但未经社区批准，DAO不能花费这些代币。事实上，社区最近投票决定出售一些ETH以支付未来几年的运营成本。

四、估值与目标市场

• 当前代币价格：12.63美元


• 当前市值：2.56亿美元


• 完全稀释估值：12.6亿美元


• 近一年收入：5098万美元


• 近一年市盈率：24.71(完全稀释)

目前有9500万个以太坊非零地址这个数字在过去3年以平均每年39%的速度增长，其中约有3%(279万，3年平均增长率为228%)拥有「.eth」域名。

(一)基础

基础情况可以假设在未来3年内以太坊非零地址的增长率为30%，2025年全球将超过2亿个非零地址。如果我们假设在同一时期内，ENS域名的增长率为30%(3年平均增长率为228%)，那么将有至少1350万个ENS域名，占所有以太坊非零地址的6.6%。每个地址按照每年15美元(去年平均为19.71美元)计费，协议也将产生2亿美元的年度经常性收入(ARR)。

(二)熊市

熊市可以假设以太坊非零钱包的增长率为15%，ENS地址的增长率为15%，每年注册费为10美元，大约产生6400万美元的年度经常性收入。

(三)牛市

如果以太坊非零地址的增长与ENS地址在未来3年内以每年45%的速度增长，每个ENS地址以15美元计算，网络年度经常性收入可以达到近4亿美元。在这种情况下，到2025年，我们将有超过2.8亿个非零地址，其中超过9%将拥有「.eth」扩展名。2.8亿个以太坊地址仅占全球互联网用户的5%。

如果以太坊非零地址达到5亿(占目前互联网用户的8.9%)，15%的人采用「.eth」域名地址，平均注册成本为10美元，这将相当于7.5亿美元的收入。

相对估值。ENS的Web2对标公司是威瑞信(Verisign)，现在的市盈率为31.7，市值为200亿美元。我们认为ENS有潜力比威瑞信商业规模更大，因为如果以太坊成为主流，绝大多数Web3用户将拥有Web3域名而不是今天拥有Web域名的比例相对较小的互联网用户。

五、技术与路线图

ENS的技术是相当简单易懂的。域名注册由单一的智能合约组成，它维护所有域名与子域名，同时存储每个域名的三个关键信息：

• 域名的所有者(区块链原生地址)


• 域名的解析器(将域名转化为地址)


• 该域名下所有记录的缓存生存时间值(TTL)

域名的所有者可以是外部账户(用户)或智能合约。注册商(registrar)只是一个智能合约，该合约拥有一个域名，并发行遵循合约定义规则的子域名。「thedefireport.eth」的子域名可能像这样：「pay.thedefireport.eth」。

该团队目前专注于业务整合、公关与营销。Coinbase正与ENS合作，为其1.1亿个验证账户提供Coinbase管理的Web3用户名。在这种情况下，「cb.id」是ENS上的注册商，而子域名是用户地址譬如，「mike.cb.id」。这样一来，Coinbase用户就可以在人类可读的账户之间进行转账，而不是用与Coinbase账户绑定的随机数字和字母串。

审计。我们不能忘记审计。ENS智能合约已经通过Consensys与ChainSecurity的审计。

六、核心团队/支持者

ENS最初由以太坊基金会资助，并由一个在新加坡注册的非营利组织正式运作，ENS基金会有三位董事：NickJohnson、BrantlyMillegan与KevinGaspar。以太坊创始人VitalikButerin是ENS团队的支持者，并在最近一篇题为「以太坊生态系统中令人兴奋的方向」文章中强调了该项目。

为了方便升级与维护，ENS根域合约Root由4/7多签控制，私钥持有者为核心团队和相关项目的成员。长远来看，该协议计划随着系统的出现，用去中心化决策的形式取代根域多签(rootmultisig)。多签成员包括：

• NickJohnson-ENS


• DanFinlay-MetaMask


• AronFischer-Colony


• MartinSwende-EthereumFoundation


• SergeyNazarov-Chainlink


• TaylorMonahan-MyCrypto


• JasonCarver-EthereumFoundation

七、DAO治理/社区/社交

ENS是一个非营利组织，通过ENSLabs运行Web3域名的基础设施。我们认为互联网域名是基本的互联网基础设施，它不应该被单一的中心化实体所拥有就像SMTP(电子邮件)等基础层互联网协议不被任何人所拥有一样。ENS章程为DAO采取合法治理行动提供了一套有约束力的规则。

就「加密存在感」而言，ENS是相当强的。ENS的Twitter账户有超过24万关注者。Discord频道有超过4.3万成员，LinkedIn账户有超过1.7万关注者。

我们注意到，许多Twitter用户在面向公众的个人资料中展示其「.eth」地址这是一种证明用户是「加密原生用户」的「社交证明」方式，可以作为该协议的一种强有力的有机营销形式。

八、竞争

目前，UnstoppableDomains是ENS最大的竞争者。不幸的是，他们采用的是Web2商业模式。因此，除了其内部报告外，它们的财务或增长并不透明。

UnstoppableDomain的注册是终身有效的，所以没有经常性收入。用户永远不必考虑续费或域名到期后被抢走的问题。相比之下，ENS域名是每年注册一次或一次注册几年。这两种解决方案都是ERC-721代币(NFT)。Unstoppable域名提供各种不同链的扩展名：「.zil」、「.888」、「.dao」、「.blockchain」、「.x」、「.nft」、「.wallet」、「.crypto」、「.bitcoin」。同时，ENS在以太坊网络上只提供一个扩展名：「.eth」。

这两种产品都可以与其他网络/钱包集成，而且都提供子域名。例如，用户可以注册「thedefireport.eth」，子域名可以是「pay.thedefireport.eth」。

目前，ENS是以太坊网络上更受用户欢迎的域名提供商。如前所述，「.eth」域名在Twitter上被当作一种社交信号，表明你是「加密老炮儿」。我们认为这是相当强大的，并可能使ENS在以太坊网络中占据主导地位，以捕获大部分的加密域名市场(80%的市场份额)。我们预计UnstoppableDomains将在更多Layer1生态系统的横向市场上竞争。

最后，我们认为ENS的立场是「Web3域名是公共基础设施」，这是加密原生的一个强大的商业策略。我们已经看到开源项目与闭源项目相比所具有的力量。ENS与UnstoppableDomains的竞争有点像(货币化的)维基百科与Encarta(译者注：Encarta是微软曾推出的一款数字多媒体百科全书)之间的竞争。正如乔伊法则(Joyslaw)所言：「不管有多少聪明人为你工作，都会有更多的聪明人为别人工作」。开源往往是长期的胜利。由VC支持的竞争性中心化解决方案如果没有提出明确的差异化，就很难超越开源的叙事与力量。

九、风险

ENS在以太坊区块链上构建，因此与以太坊的采用和增长息息相关。以太坊在智能合约方面80%的主导地位在中短期是难以撼动的。然而，随着时间的推移，竞争对手可能会削减其市场份额。每个区块链网络可能都会有自己的域名扩展。譬如，ENS在Solana生态系统中的对手方是Bonfida它为Web3域名引入了「.sol」扩展名。

还有智能合约风险与财务风险因为DAO财库的资产主要是原生代币ENS。

诸如DNS域名服务这样的垂直领域通常倾向于让赢家主导多数市场。「.net」扩展极具启发性，至少一半的互联网域名以它作为扩展。今天，在Web3中有两个域名巨头：ENS与UnstoppableDomains。两者的商业模式截然不同，因此，用户更倾向于UnstoppableDomains的「终身域名」模式还是「.eth」的经常性收入模式，仍然有待观察。

ENS仍然是一个非常年轻的项目。今天的很多决定都是由控制多重签名钱包的7个「ENS董事会」成员做出的。为了项目的长期成功，我们需要以下5个方面：不断增长的开发者基础、与生态系统基础设施的集成、对智能合约的持续维护、有效的营销以及对DAO财库的负责任管理。我们已经看到这些方面的执行情况，并将继续监督该项目。